Lembar kerja 01
Pemilik konsesi atau kontraktor tambang: dua cara berbeda mendapat uang dari batubara yang sama
Bayangkan satu lapisan batubara di Kalimantan. Dari lapisan itu bisa lahir dua jenis perusahaan tercatat dengan nasib saham yang sangat berbeda. Perusahaan pertama memegang izin dan menjual batubaranya. Perusahaan kedua tidak memiliki izin apa pun atas lapisan itu, tetapi dibayar untuk menggalinya. Pemilik saham yang tidak membedakan keduanya sering kaget ketika harga batubara naik tetapi saham "tambang" miliknya tidak ikut bergerak, atau sebaliknya.
Tiga hal yang dibawa pulang dari lembar ini
- Pemilik konsesi menanggung naik-turun harga batubara secara langsung.
- Kontraktor lebih terpengaruh volume pekerjaan dan umur kontrak ketimbang harga per ton.
- Rincian pendapatan di catatan laporan keuangan adalah cara paling cepat membedakan keduanya.
Dua kursi di tambang yang sama
Pemilik konsesi adalah pemegang izin usaha pertambangan atas suatu wilayah. Ia memutuskan berapa banyak yang digali, kepada siapa dijual, dan dengan harga berapa. Pendapatannya secara sederhana adalah jumlah ton yang terjual dikali harga jual per ton. Di arsip kami, Bayan Resources dan Baramulti Suksessarana masuk golongan ini.
Kontraktor jasa tambang tidak memegang izin atas wilayah itu. Ia membawa alat berat, operator, dan keahlian, lalu menagih pemilik konsesi berdasarkan pekerjaan yang diselesaikan. Tagihannya lazim dihitung dari volume tanah penutup yang dipindahkan dan tonase batubara yang digali. Darma Henwa adalah contohnya.
Ada kursi ketiga yang sering terlupakan: penyedia infrastruktur, misalnya pengelola pelabuhan atau konveyor yang menagih biaya per ton yang lewat. Astrindo Nusantara (BIPI) berada di kursi ini. Dan ada perusahaan seperti Barito Pacific yang sama sekali tidak menambang batubara, tetapi sering digolongkan ke "saham energi" oleh pembaca.
Perbandingan berdampingan
| Aspek | Pemilik konsesi | Kontraktor jasa |
|---|---|---|
| Aset terpenting | Izin dan cadangan di wilayah konsesi | Armada alat berat dan kontrak kerja |
| Rumus pendapatan | Ton terjual × harga jual | Volume pekerjaan × tarif kontrak |
| Kena harga batubara? | Langsung dan cepat | Tidak langsung, lewat keputusan klien |
| Biaya yang menonjol | Ongkos tambang (termasuk membayar kontraktor), kewajiban kepada negara, angkutan | Bahan bakar, suku cadang, penyusutan alat, gaji operator |
| Kebutuhan modal | Pengembangan tambang dan infrastruktur | Pembelian dan peremajaan armada |
| Risiko khas | Harga jual anjlok, izin bermasalah | Kontrak berakhir, klien menunda bayar, klien memangkas produksi |
Hitungan rekaan: satu tambang, dua laporan laba
Angka di bawah ini sepenuhnya rekaan untuk memperlihatkan mekanismenya; tidak menggambarkan emiten mana pun. Sebuah tambang fiktif, Bukit Rekaan, menghasilkan 2 juta ton batubara setahun. Pemiliknya menjual pada harga rekaan Rp1.200.000 per ton, dan membayar kontraktor dengan tarif gabungan rekaan Rp250.000 per ton batubara yang digali.
| Keadaan | Produksi | Harga jual/ton | Pendapatan pemilik | Pendapatan kontraktor |
|---|---|---|---|---|
| Awal | 2,0 juta ton | Rp1.200.000 | Rp2,4 triliun | Rp500 miliar |
| A. Harga turun 25% | 2,0 juta ton | Rp900.000 | Rp1,8 triliun | Rp500 miliar |
| B. Harga turun 25% lalu produksi dipangkas 30% | 1,4 juta ton | Rp900.000 | Rp1,26 triliun | Rp350 miliar |
Pada keadaan A, pendapatan pemilik langsung turun Rp600 miliar, sementara kontraktor belum merasakan apa-apa karena tonase masih sama. Pada keadaan B, pemilik memutuskan mengurangi produksi agar tidak menambang pada harga yang kurang menguntungkan. Barulah pendapatan kontraktor turun 30%, persis sebesar pemangkasan volume. Pola inilah yang menjelaskan mengapa saham kontraktor kadang bereaksi terlambat atau lebih lambat daripada saham pemilik konsesi.
Kebalikannya juga berlaku. Saat harga batubara melonjak, pemilik konsesi menikmati kenaikan margin hampir seketika, sedangkan kontraktor hanya ikut menikmati jika klien menambah volume atau tarifnya dinegosiasi ulang.
Menempatkan enam emiten di kursinya
| Kode | Kursi | Dasar penggolongan |
|---|---|---|
| BYAN | Pemilik konsesi | PKP2B dan IUP di Kaltim dan Kalsel, menjual batubara sendiri |
| BSSR | Pemilik konsesi | Tambang sendiri dan lewat anak usaha AGM |
| DEWA | Kontraktor jasa | Kontrak penambangan untuk KPC, Arutmin, Berau Coal, dan lainnya |
| BIPI | Penyedia infrastruktur | Pelabuhan, konveyor, dan fasilitas pengolahan batubara |
| BRPT | Induk grup non-batubara | Petrokimia dan panas bumi lewat anak usaha |
| COAL | Belum dipastikan | Dokumen primer belum kami periksa |
Cara memastikan kursi sebuah emiten sendiri
- Buka catatan laporan keuangan tentang pendapatan. Pemilik konsesi mencatat "penjualan batubara"; kontraktor mencatat "jasa penambangan" atau istilah serupa.
- Cari daftar pelanggan terbesar. Kontraktor biasanya punya sedikit pelanggan dengan porsi besar.
- Lihat pos aset tetap. Armada alat berat yang dominan menandakan kontraktor; aset pertambangan dan properti tambang menandakan pemilik izin.
- Baca bagian kegiatan usaha di laporan tahunan, lalu bandingkan dengan prospektus lama. Model bisnis bisa bergeser.
- Periksa apakah pelanggan besar punya hubungan grup dengan emiten. Jika ya, baca pengungkapan pihak berelasi, lalu buka panduan struktur grup.